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随着中国投资人全球配置意愿攀升，在QDII（合格境内机构投资者）额度再扩容的同时，另一种QD类型QDLP（合格境内有限合伙人）产品也在密集发行。

第一财经从相关渠道和机构人士处获悉，7月以来，在境内展业的外资巨头发行了多只QDLP产品，包括霸菱（海外信用债）、摩根士丹利资管（海外股市中性策略）、安本（海外投资级债券）、威灵顿投资（全球机会多元配置集合）等。更有多家外资机构正在申请新的额度。

QDLP成在华外资重要业务来源

聚焦跨境资管的汉坤律师事务所合伙人葛音对第一财经表示：“QDLP制度长期以来作为对跨境投资体系的有益补充，是不少国际大型资管机构在境内设立资管类实体的重要选择，在上海建设国际资管中心和金融中心的过程中也起到了一定作用。”

2017年开始，众多外资机构开始在上海设立外商独资企业（WFOE），并备案成为私募基金管理人（PFM）。鉴于外资私募相较于本土机构仍存在本地化转型、募资等挑战，QDLP的资质有助于它们先进行差异化经营，发挥布局海外市场的优势。

机构可通过QDII额度（仅针对公募型机构）投资海外众多不同标的，而QDLP是外资私募业务的关键部分，通过QDLP募集的资金可投到海外母公司的基金中，这正可以发挥外资机构的优势。

一般而言，QDLP产品对于投资人有100万元人民币及以上的投资门槛，目标群体都为高净值投资人。不过，就近期情况来看，投资门槛部分可下降至30万到40万元人民币。

近年来，QDLP无论是在额度还是在持续性方面都不断改善。QDLP是上海先行先试的创新项目，于2013年以来正式启动。第一、第二批额度分别为5000万美元和1亿美元；2018年4月，外管局表示将稳步推进QDLP和QDIE试点工作，并将上海和深圳两地试点额度分别增至50亿美元；2020年，北京市地方金融监督管理局也推出QDLP试点，吸引了桥水基金、橡树资本等多家外资机构参与。

据第一财经了解，整体而言，只要额度用完后，机构就可以重新申请额度，一般额度在5000万美元到1亿美元，部分机构单家获得的额度已高达3亿美元以上。目前，QDLP累计规模最大的机构已经达到6亿美元以上，这也成为了在华展业外资的重要业务来源。

多只QDLP基金密集发行

近期，外资机构发行QDLP的节奏有所加速，机构多为在中国展业的外资私募，渠道销售的意愿和热情颇为高涨。

“现在客户对于海外资产配置的热情都比较高，尤其是看重海外固定收益资产的相对高收益，以及海外股市的机会。”某头部券商营业部负责人对记者表示，“摩根士丹利的产品在我们这里被秒杀，6月有一家外资的美国债券产品也在20分钟内售罄。”

根据记者获得的资料显示，目前机构发行的产品大多以海外信用债、美股资产为主。

例如，摩根士丹利的产品为中性策略产品，该产品于2018年开始筹备，于2021年7月正式开始运作，目前管理规模18亿美元，策略容量约50亿美元。策略运用于美股市场，主要通过在同一行业内同时做多做空个股获利，因而风险可控，且不易受市场波动影响。底层境外基金于2021年7月至2024年4月，年化收益13.2%，最大回撤1.3%，夏普比率2.8。2024年1~4月的表现为7.1%。

霸菱的QDLP产品则布局海外高收益债市场。投资组合底层388只债券，平均久期3.14年，平均评级B+。年初至今海外基金涨3.4%，锁汇后境内基金涨2.4%。

威灵顿投资发行的全球机会多元配置集合产品采用全球股票多空策略，三至六成敞口，不锁汇。就近三年费后业绩来看，该产品2022年收益为0.1%，2023年为11.7%，2024年1~3月为7.4%。2001年成立以来，费后净回报年化7.3%。

未来，还有一系列QDLP基金即将上架，更有多家外资机构在申请新额度。记者获悉，安本投资级债券产品即将首发，规模6.14亿美元，平均评级BBB+，平均静态收益5.97%，平均久期2.67年。

中国投资者全球配置意愿升温

近年来，国内大众富裕投资者全球化资产配置意愿增强，这也从QDLP产品的热销中得以体现。

汇丰集团在今年6月发布的一项面向全球大众富裕群体调查显示，相较于一年前，中国内地受访者的投资意愿正在上升，全球化配置意愿增强。超过半数（52%）的内地受访者计划增加对境外市场的投资，其中中国香港是最受关注的市场之一。

调查还发现，随着经济持续回升向好，内地投资者减持现金增加投资的意愿正逐步增强，其中，逾三成受访者计划未来一年内将六成（61%）现金转换为投资。

结果表明， 年轻一代的投资者对另类资产展现出浓厚兴趣：大约四成的Z世代和千禧一代受访者持有黄金或贵金属；38%的Z世代受访者有意在未来三年内投资大宗商品。

就目前而言，QDII、QDLP以及连接海外市场的场内ETF都成为中国投资者全球配置的有效工具。

6月，国家外汇管理局最新披露的QDII投资额度审批情况表显示，截至5月底，全市场共有189家金融机构累计获批1677.89亿美元的投资额度，较之4月底的1655.19亿美元增加了22.7亿美元。其中，5月，32家公募基金公司合计获得12.3亿美元QDII新增额度。

摩根士丹利基金方面对记者表示，QDII基金上半年总体表现不错，但分化也比较突出。截至6月底，Wind QDII基金指数上半年收益率6.8%，表现较好的产品主要重仓美国科技巨头，而集中于港股医药的基金则亏损较大。作为QDII基金的一个子类别， QDII债基越来越受到投资者的青睐：一方面，QDII债基因为与其他大类资产相关性较弱，而吸引境内财富客户；另一方面，在通胀趋缓和美联储大概率步入降息周期的市场环境下，以美债尤其是短久期债券为主要配置的QDII债基，投资的安全性和收益的确定性均相对较高。

就QDLP而言，额度仍然存在一定限制，且批复的节奏可能部分受制于汇率波动。葛音对记者表示：“根据我们的市场观察，这段时间以来地方监管对QDLP额度的审批整体有所放缓。从长远看，还是希望监管对QDLP管理人资质和额度的审批，以及对QDLP产品的备案可以更为常规化、更有可预期性。”

此外，她称，市场上一直在期待有关QDLP以及QFLP（合格境外有限合伙人）在全国范围内适用的新规，这也有利于减少不同地域间的监管套利，使QDLP制度更为规范和稳定。

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周艾琳

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